5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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