本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即(jí)，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现(xxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的iàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但(dànxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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