近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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