财(cái)联社5月18日讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士(shì)政(zhèng)府撮合(hé)瑞银与瑞信(xìn)合并(bìng)近(jìn)两个(gè)月(yuè)后，与这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个重要问题终于尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券的再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了减记(jì)无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布公告(gào)称，由(yóu)11家买方机构、卖方银行和做市(shì)商组成的委(wěi)员会一(yī)致(zhì)投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现(xiàn)在(zài)投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来说，提出这个问题的市场参(cān)与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所(suǒ)依据的参(cān)考债券（次(cì)级(jí)债(zhài)）具有(yǒu)同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作为标(biāo)准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券(quàn)文(wén)件(jiàn)中的排名条(tiáo)款(kuǎn)和担(dān)保(bǎo)条件，次级债的持(chí)有人(rén)是(shì)相较于AT1债券的优(yōu)先债权(quán)人。同时在(zài)2014年的文件中，也(yě)为(wèi)AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件中，决(jué)策委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款(kuǎn)资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此(cǐ)举也(yě)引发了(le)大量此类债券(quàn)持有人(rén)的诉讼。一些投机者也在市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市(shì)场较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违(wéi)约掉(diào)期(qī)的作(zuò)用是(shì)在(zài)信(xìn)贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买(mǎi)方可(kě)以向卖方索赔，索赔(péi)的(de)金额通常等于(yú)参(cān)考资产的面值减去(qù)违约后的(de)市场(chǎng)价值。各个区域的信贷衍生品决定委员会，负责(zé)决定(dìng)在这个地区是否发生了信贷(dài)衍(yǎn)生品合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据存(cún)管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月，与瑞(ruì)信集团债务(wù)相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据(jù)并(bìng)未区分(fēn)优先(xiān)级债务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本(běn)周，瑞银公(gōng)布了(le)接手(shǒu)瑞信的(de)最新评估。在本(běn)周二(èr)提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银(yín)表示紧(jǐn)急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜在的诉(sù)讼和罚款支出。不过这部分(fēn)的损失(shī)将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉(yù)覆盖，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示(shì)，从去年再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就已经开(kāi)始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今(jīn)年(nián)2月得出(chū)“不宜收购(gòu)”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银(yín)也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完成后(hòu)加入瑞(ruì)银集团(tuán)的董(dǒng)事会，同时在“可(kě)预见的未来(lái)”，瑞信的(de)品牌(pái)仍将独立运营。

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