公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(t嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美