合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(733是什么意思tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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