财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银(yín)与(yǔ)瑞信合并(bìng)近两个月后，与这次事件有关的一个重要问题终(zhōng)于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉(diào)期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称(chēng)，由11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方(fāng)银(yín)行和做市商组成的委员(yuán)会一致投票通过了上(shàng)述决议。值得一提的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单(dān)上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级(jí)债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一(yī)致(zhì)裁定，并没有(yǒu)发生“政府(fǔ)干预的信贷事(shì)件”。此外，根据(jù)AT1债券文件(jiàn)中的排名条款(kuǎn)和担保条件(jiàn)，次级债的持有人是相较于AT1云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人债券(quàn)的优先(xiān)债权人。同时在2014年(nián)的文件中，也(yě)为AT1债券定义了(le)“排除义(yì)务”。周三的文(wén)件中，决策委员会没有对AT1债券是(shì)否构成借款(kuǎn)资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中(zhōng)，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元的(de)瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发(fā)了大(dà)量此类债券(quàn)持有人的诉(sù)讼。一些投机者(zhě)也(yě)在市(shì)场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作(zuò)用是在(zài)信贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可(kě)以向(xiàng)卖方索(suǒ)赔，索赔(péi)的(de)金额通(tōng)常(cháng)等于(yú)参考(kǎo)资产的面值减去违约(yuē)后(hòu)的市场价值(zhí)。各个区域的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这个地(dì)区是否发(fā)生(shēng)了信贷(dài)衍生品合约(yuē)中定义的信贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团债(zhài)务相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量超过190亿(yì)美元(yuán)，不(bù)过(guò)DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债务(wù)和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞银公布了接手瑞信的(de)最(zuì)新评估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计(jì)将(jiāng)造成170亿(yì)美(měi)元(yuán)的损失，其中(zhōng)有40亿(yì)美元为(wèi)潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意(yì)味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显示，从去年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就已(yǐ)经开始评估(gū)瑞(ruì)信的状况(kuàng)，并(bìng)在今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞(ruì)士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完(wán)成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时(shí)在“可预见的(de)未来(lái)”，瑞信的品牌仍将(jiāng)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人独立运营。

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