金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(sh你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的ì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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