2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的元电荷e等于多少？板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

<元电荷e等于多少？/span>

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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