四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。表示第一的词语四字，古代表示第一的词语>

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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