昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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