近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的(de)投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前(qián)十大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关(guān)注(zhù)到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能(néng)是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均(jūn)每年(nián)的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一(yī)个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们的(de)财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一(yī)课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说(shuō)明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推动力。

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