四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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