财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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