调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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