5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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