调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yu黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗è)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相(xiāng)对(duì)走黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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