5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同(tón什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试g)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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