银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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