作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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