财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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