在(zài)华尔街经(jīng)济学家和央行官员争(zhēng)论美国经(jīng)济是(shì)否以及何时会(huì)陷入(rù)衰退之际，大型基金经理们并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了解(jiě)到(dào)，越来(lái)越(yuè)多的专业选股(gǔ)人(rén)士(shì)将资金从银行(xíng)等对经(jīng)济敏感的(de)股(gǔ)票中(zhōng)撤出(chū)，转而投(tóu)资公用事业和(hé)基(jī)本消(xiāo)费品等在经济低迷(mí)时期被视为具(j元首制的实质是什么，元首制的内容ù)有弹(dàn)性的股票。

　　美国银(yín)行汇编的数(shù)据显示(shì)，同时做多(duō)和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已将其周期(qī)性股票与防御性股票的比(bǐ)例降至(zhì)至少2012年以(yǐ)来(lái)的最低水平(píng)。对于只做多的基金经理(lǐ)来说，他们对周期性(xìng)公司(sī)(这些公司的(de)命运取决于商业周期的(de)起伏(fú))的相对敞口接近2008年以来(lái)的(de)最低水平。

　　这一(yī)切都突(tū)显了主动投(tóu)资(zī)领域的悲观(guān)情绪仍在加剧(jù)，尽管(guǎn)美(měi)股从(cóng)去年10月低点反弹，增加(jiā)了5万亿美(měi)元(yuán)的市值。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动(dòng)选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年式的(de)衰退做好了(le)准备(bèi)”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降(jiàng)至近10年低点

　　最(zuì)近对防御(yù)股的偏好与去(qù)年不同，当时对衰退的担忧(yōu)蔓延，主(zhǔ)动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立场表(biǎo)明(míng)，人们相(xiāng)信美联储(chǔ)有能力通过积极(jí)的抗通胀行(xíng)动(dòng)实(shí)现软着陆(lù)。现在(zài)，这种乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业仓位数据(jù)进一步证明(míng)，专(zhuān)业人士(shì)持(chí)续看空股市(shì)。在美国银行4月份对基金经理的最新调(diào)查中，现金持有量保持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)水平，相对于股票(piào)，债(zhài)券比(bǐ)2009年以元首制的实质是什么，元首制的内容来的任何时(shí)候都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫(pò)成(chéng)为FOMO(害怕(pà)错过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与(yǔ)基于图(tú)表信号配置资产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜明对(duì)比(bǐ)。由于(yú)股市稳步(bù)上涨和市场(chǎng)波动(dòng)性下降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性(xìng)资金管理公(gōng)司(sī)近几个月增(zēng)加(jiā)了(le)股票持有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓位模型最能说明这种分歧(qí)立场。德(dé)意志银行称，量(liàng)化基金继续抢(qiǎng)购(gòu)股(gǔ)票，而(ér)自由裁量投(tóu)资者的敞口已降至(zhì)一年区(qū)间的底(dǐ)部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很(hěn)大一部分(fēn)归因于(yú)那些对(duì)价(jià)格(gé)不敏感的量(liàng)化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨时买入(rù)股(gǔ)票。看空(kōng)者还(hái)警告(gào)称(chēng)，持续数月(yuè)的股市反弹是不可(kě)持续的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试都以失败告终(zhōng)，缺乏动(dòng)能可能会限制量化基金的(de)需求。另一(yī)方(fāng)面，新一轮的抛售可能会促使(shǐ)量化基(jī)金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股(gǔ)市。

　　好于(yú)预(yù)期的经济数(shù)据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公司(sī)在本(běn)财报季的业(yè)绩超出(chū)预(yù)期，但目(mù)前来看，这还不足以让美(měi)国企业重(zhòng)回(huí)增长轨道(dào)。就(jiù)连美联储官员也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过(guò)早(zǎo)地为经济衰退做准备(bèi)而采取防御措(cuò)施，最终可(kě)能(néng)会(huì)付出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期(qī)性的(de)行业往往在(zài)衰退(tuì)前的6个月内表现优异(yì)。直到真(zhēn)正的(de)经济衰退到(dào)来(lái)，防御性股票才开始(shǐ)大放(fàng)异彩，尽管(guǎn)它们的领先地(dì)位通(tōng)常(cháng)会(huì)在下行(xíng)周(zhōu)期结束前(qián)逆转。

　　美国银行(xíng)的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经济衰退将从(cóng)第三季度(dù)开始。

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