调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主(zh社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ǔ)要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共50社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀0万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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