近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申(sh全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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