四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(niá中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分n)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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