大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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