昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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