4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑(chēng)低(dī)基(jī)数下(xià)基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金(jīn玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)融工具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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