美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违(造梦西游3宠物技能几级领悟wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元造梦西游3宠物技能几级领悟的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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