原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续(xù1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bá1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022i)酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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