上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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