金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-4热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物5bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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