公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展变化。

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