5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产(chǎ我国最穷的5个城市，哪一个省最穷n)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块(k我国最穷的5个城市，哪一个省最穷uài)有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎来边际(jì)变化，需(xū)要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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