昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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