2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中4坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸8家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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