射(shè)频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加(jiā)进入竞争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)等(děng)一系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年(nián)下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前(qián)，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素(sù)影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务(wù)为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入(rù)；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面(miàn)，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公(gōng)司的综合(hé)毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛(máo)利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力不(bù)足，但仍(réng)要(yào)抓(zhuā)紧扩大规(guī)模(mó)的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路(lù)。公开信息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并(bìng)在后一(yī)轮(lún)持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，公(gōng)司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智能手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也徐海为是谁？(yě)让资本市场对(duì)包括(kuò)慧智微在(zài)内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年(nián)由于手机(jī)市场的(de)下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时(shí)，也遭(zāo)遇了破发的行情，上(shàng)市(shì)首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全(quán)球多家(jiā)射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的(de)业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有(yǒu)的(de)徐海为是谁？射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在(zài)中(zhōng)低(dī)端市(shì)场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身的利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资(zī)本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及(jí)上(shàng)海和(hé)广州研(yán)发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化徐海为是谁？(huà)可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产品系列。

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