银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是273，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xī一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27n)的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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