财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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