金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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