美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xi美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如202美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗0年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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