自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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