申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng) 谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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