作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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