金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相现实中真的可以把人玩坏吗比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)现实中真的可以把人玩坏吗于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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