核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)无可厚非是什么意思估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块无可厚非是什么意思恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 无可厚非是什么意思