5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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