调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(d漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里uō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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