金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。C瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢PI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季(jì)度(dù)新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位(wèi)，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高(gāo)基数(shù)扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(fēng)向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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