美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此5k是多少钱 5k是什么意思组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益5k是多少钱 5k是什么意思率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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